
很多人最近都在问,创新药基金是不是要反转了,其实这个问题背后的逻辑,并不是涨跌那么简单,它更像是一次复杂的信心博弈。市场涨的时候,大家说机会来了,跌的时候,又有人喊小心被割,这样的情绪切换,非常快。上周,特朗普和十四家药企达成降价协议,药企股价集体下挫,港股创新药基金一周跌超5%,A股相关ETF净流出破百亿,消息冲击非常直接。过几天市场又出现反弹,很多人看到技术指标的金叉,就觉得行情回来了。
从表面这是一波技术回升,但深层逻辑却没那么乐观。市场情绪和基本面,其实是两套系统,它们有时同步,有时脱节。去年,创新药还是最受追捧的赛道,百济神州、德琪医药曾被视为“中国版辉瑞”,那时大家的预期是十年翻倍甚至翻几倍。如今,这些基金从高点回落二三成,这并不是因为行业真的崩了,而是投资者的情绪塌了。山体还在,泥石流只是掩盖了曾经的风景。
有一个港股创新药基金的案例,去年估值高达六十倍,今年虽然利润转正,核心产品销售放量,但股价还是腰斩,甚至破净。说明市场更看重未来的持续性,而不是眼前的一次盈利。这就像买了一瓶好喝的水,你不会因为它好喝就立刻囤十瓶,而是等它口碑稳定,才决定长期买。投资者也是这样,他们现在更谨慎。
创新药企业的商业模式,本质上是两根桅杆,一根是研发管线,一根是商业化能力。有的企业已经把灯塔点亮,核心产品进入医保,销量增长明确。但还有的企业卡在临床,产品没上市,市场却用同样的盈利预期来估值,这就造成了估值错配。数据也能说明问题,一家企业一季度利润转正,销量同比增长近五成,但股价却跌,因为别人不确信它能持续。
这次的降价协议,本质上是全球定价机制的博弈,而不是一时的利好。一旦美国市场降价,其他市场价格也会被拖低,中国创新药的溢价空间自然压缩。更重要的是,中国创新药还没有自己的定价权,过去主要依赖医保谈判、国际认证、海外销售来定价,如果美国的最惠国定价机制落实,我们可能只能跟随而不是主导,这才是资本担心的点。市场的反应,很多时候并不是等事情发生才行动,而是一有风声立刻撤退,就像台风没到,先关窗。
再看技术面,日线金叉的确让人兴奋,但周线指标依然在下行,这说明短期情绪可能修复,中期趋势却没改变。港股创新药基金波动更大,一个重要原因是外资占比高,政策敏感度强,一旦政策不利,他们的撤退速度比国内资金快得多。资金流向,是比价格更优先的信号指标,现在ETF净流出超过百亿,说明资金还在避险,而不是抄底。
真正的趋势反转,需要三个条件一起出现政策风险完全释放,核心企业业绩持续兑现,资金开始回流。这三者共振的情况并不常见,但一旦发生,反转就有了坚实基础。历史上,例如2019年的医保谈判落地,企业盈利稳定,加上外资回流,才让创新药板块走出低谷。现在,这些条件显然还没齐全。
很多人容易把技术面的信号当作基本面的改善,这是一个风险。MACD的金叉,不能单独证明趋势已经反转。政策预期,有时比实际影响更致命,市场会先根据预期做出反应。基金的跌幅,也不能直接理解为便宜,跌多了可能只是风险集中。要判断未来走势,最关键的还是看企业的财报,看它的核心产品是否真正盈利并且保持增长,看ETF的净流入是否恢复,看政策消息是否落实且没有新的不确定性出现。
目前的反弹,更像是一次情绪的自我修复。它能持续多久,要看上述三个条件能否在未来几个月里发生变化。短暂的技术回升,是水下冒出的气泡,它能否带来真正的浮力证监会允许的配资公司,还得等整个水体回暖。对于投资者来说,这不仅是一个关于价格的判断,也是一次关于信心、政策、资金的综合考验。在缺少定价权和持续性证明的环境里,过早认定反转,很可能只是一次过于乐观的误判。
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